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    央行再出手!再贷款、再贴现迎调降,背后意义何在
    原文出自:金雅福投资    发布日期:2020-07-03 16:49:22

    央行再出手,再贷款与再贴现降息,帮助货币政策“直达”实体经济。


    央行近日发文,决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。


    此外,央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点,调什么是再贷款?稳定再贷款利率为1.75%,金融稳定再贷款(延期期间)利率为3.77%。


    另值得注意的是,此次再贴现利率调整,是央行继2010年以来首次调降。


    一年两次调降再贷款利率


    图片来源:摄图网


    什么是再贷款?


    再贷款,就是央行向商业银行提供的信用贷款,而再贷款率,就是商业银行向央行贷款的利率。


    自20世纪80年代起,再贷款就是中国早期较为重要的货币政策工具之一,不过,之后央行能使用的货币政策工具比较多了,比较常见的比如MLF、SLO、PSL、SLF、TMLF,SLF等。所以,再贷款曾一度淡出视野,近年来重新回归,则更多向民营小微融资倾斜。


    而本次下调是年内第二次下调,且两次共下调了50BP。


    2月25日国常会就出台了多项政策,旨在支持小微企业复工复产,降低个体工商户受疫情的影响,其中下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%。


    目前,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点后分别为1.95%、2.15%和2.25%。


    再次下调再贷款利率,意味着央行希望企业可以多借钱。但现实情况是,银行有负债成本,尤其在当前受疫情冲击,经济下行的背景下,让银行不计成本的把钱借出来,民营或小微企业想要顺顺利利借到钱,也未必有那么容易。


    那么,利率下调后,央行可通过降低资金成本的方式鼓励银行继续发放支农支小再贷款。



    十年来首次下调再贴现利率


    再贴现是中央银行对金融机构持有的未到期已贴现商业汇票予以贴现的行为。


    什么意思呢?贴现是商业银行向企业提供资金,而再贴现是央行向商业银行提供资金,两者是以转卖有效票据为前提的。


    简单理解就是,银行把钱借出去了后,遇到手头比较紧的时候,可以向央行求助,把企业问它借钱的“商业票据”转给央行,实现“贴现”,那央行之后就会扣除利息把余额给到商业银行。


    再贴现的主要作用体现在央行可通过其实现货币调控,并调整信贷结构。


    再贴现始于1986 年,早期也是基础货币的主要投放工具,不过08年之后也不怎么活跃。究其原因在于,随着市场利率不断走低,票据价格不时下探至历史极限,甚至出现低于再贴现利率的情况。业内人士表示:“这种情形下,再贴现利率、金额、期限的管控,逐渐失去意义”。


    值得一提的是,央行上一次调整再贴现利率还是在2010年12月26日,也就是说时隔近10年,再贴现利率再次迎来调整。业内人士认为,央行此次调整再贴现利率,说明未来再贴现或将成为票据市场的重要“公开市场操作工具”。


    尤其在经济机构性压力增大,民企融资困境加剧的背景下,再贴现政策工具对央行引导信贷资金投向的作用日益重要。


    国家金融与发展实验室副主任曾刚表示,从传导链条上来看,基于票据市场的再贴现政策与实体经济的关联度较高,理应成为“直达实体经济的货币政策工具”创新的重要方向。并建议,“目前疫情对中小企业经营冲击较大,再贴现率可挂钩公开市场逆回购等其他货币市场利率而适度下行,以激发商业银行的贴票行为,缓解小微企业流动性困境。”


    “加大输血”和“定向支持”


    图片来源:摄图网


    据中信证券宏观研究报告中指出,自今年2月以来,为对冲疫情的冲击,货币政策“多管齐下”,央行连续实施了普惠金融定向降准及针对中小银行的定向降准,共释放9500亿元长期资金,同时推出了2.24万亿的共四轮再贷款和再贴现额度,着力解决和缓解中小企业及部分受疫情冲击较大企业的融资问题。


    而根据央行披露,截至4月末,已有约7000亿元再贷款和再贴现落地,剔除5-6月的潜在银行申请额度,中信证券宏观预计下半年仍有万亿左右的规模有待释放。因此,此次调降利率认为是货币政策进一步加大服务实体经济的配套措施之一,若以万亿规模计算,预计25个基点的再贷款、再贴现利率下降能够降低商业银行约25亿元成本,提升商业银行提取再贷款、再贴现额度的意愿,从而加快货币政策“直达”实体经济的步伐。


    简单而言,就是“加大输血”和“定向支持”。


    另外,在最新公布的PIM数据中,可以看出,当前大中型企业生产恢复较好,但小型企业仍处于荣枯线之下。这也意味着,中小企业仍处在水深火热中。


    而最新的央行货币政策委员会2020年第二季度(总第89次)例会强调,货币政策要“坚持总量政策适度”,不仅要支持实体经济恢复,且要关注其“可持续发展”。


    更值得注意的是,据见闻VIP文章指出,2季度以来,货币政策主要注重于数量上的支持。M2自2月以来不断增加。1-3月再贷款和再贴现的额度总计1万8千亿。而本次政策主要是利率上的下调,根据市场计算,可约减少50亿利息支出。有望引导票据利率下行,降低银行负债成本。同时,MLF成本较高,再贷款放量相比较低的成本也有利于资金价格中枢的稳定。


    综上而言,一味地宽松不可取,从长远考虑,在货币政策方面仍需要保持谨慎,结构性的货币政策既可以满足现阶段经济环境中,中小企业的流动性需求,也在金融风险防控方面做到未雨绸缪。而作为货币工具之一,同等期限的再贷款、再贴现的资金成本是最低的,在结构性降成本持续推动下,中小企业的融资难度也将随之降低,从而真正发挥出“宽信用”货币政策下精准滴灌实体经济的作用。


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