汪曙宏观点：

1、2020年，随着机构可投资金额的下滑，机构出手将会更加谨慎。因此，投资开始呈现出抱团取暖的现象，扎堆投向优质的明星项目，以抵御风险。

2、私募股权投资行业正迎来规范化发展时代，同时，行业扶持与引导政策也将助力私募股权投资行业发展。

3、2020年，随着机构可投资金额的下滑，机构出手将会更加谨慎。因此，投资开始呈现出抱团取暖的现象，扎堆投向优质的明星项目，以抵御风险。

4、未来我国经济的增长将由要素驱动转向创新驱动，与此相适应，金融市场也将由间接融资转向直接融资。

5、在全球布局科技新周期，与中国经济产业转型叠加下，投资者通过私募股权投资产品的配置，有望分享中国在科技创新、消费升级中蕴藏的巨大红利。

导语：数据显示，2019年，中国高净值人群达到349万人次，其中资产在1000万-5000万之间的有166万人，可投资资产上亿的高净值人群达到17万人次。同时，私募股权投资基金中的LP中有一半以上都是富有家族及高净值客户、企业和上市公司，这三者中以富有家族及高净值客户占比最高，共有9845家。这也意味，有越来越多的高净值人士将投资的目光聚焦在私募股权。那么，什么样的PE项目更具有发展前景呢？在本期的节目中，金雅福投资投研经理汪曙宏将为您做详细的解析。

主持人：汪经理，您好。您是否能结合当前的经济形势和政策变化来跟我们分析一下私募股权投资的宏观环境？

汪曙宏：好的，我就从三个角度来分析私募股权所面临的宏观环境：第一是整体经济增速、第二是资本市场政策变化、第三是我国未来经济结构调整方向。

首先，经济增速经过初步测算，2019年GDP是百万亿元，增速达到了6.1%，符合当初设下的目标，相对是低于2018年的6.6%的增速。这是我国经济由高增速转向高质量发展阶段的必然结果。

近年，不仅是国内，受累于全球经济放缓，全球私募股权行业的投资收益与募集规模均出现一定下滑。2019年以来，随着宏观经济下行压力加大、国际贸易摩擦、资本市场波动以及资管新规推出影响延续等多种因素影响，我国私募股权投资行业面临的募资环境明显降温。

2020年，随着机构可投资金额的下滑，机构出手将会更加谨慎。因此，投资开始呈现出抱团取暖的现象，扎堆投向优质的明星项目，以抵御风险。

第二，政府对于资本市场的监管和引导政策。目前我国私募股权投资行业已形成由中国证监会行使私募股权投资基金监管职责，中国证券投资基金业协会根据《证券投资基金法》的规定和证监会授权，对包括私募股权投资基金管理人在内的私募基金管理人进行登记，对其所管理的基金进行备案，并陆续发布相关自律规则的“法律、部门规章和自律规则”相结合的监管架构，私募股权投资行业迎来规范化发展时代。

在行业扶持与引导政策方面，近年来，国家各部门及各地方政府都鼓励私募股权投资基金的发展，出台一系列优惠政策。同时，中国证监会积极推动的二级资本市场的制度完善（包括注册制、创业板、新三板分层、深港通等等）也是为私募股权投资市场铺路，助力私募股权投资行业发展。

第三，中国未来的经济结构。众所周知，宏观环境是股权投资的驱动力之一。未来我国经济的增长将由要素驱动转向创新驱动，与此相适应，金融市场也将由间接融资转向直接融资。股权投资运作模式和发展方式与创新驱动的内在要求高度一致，面临广阔的发展机遇。同时，中国政府也积极鼓励股权投资的发展。

主持人：市场上有观点会认为，进入2019年后，中国PE市场在宏观环境趋紧的形势下，表现更为沉稳，您觉得2020年还会继续呈现这样理性的状态吗？是不是也意味着私募股权投资已经回归到价值投资本源？

汪曙宏：过去几年，随着长期流动性泛滥，国内市场上美元、人民币资本都一度极为过剩，疯狂追逐有限的投资标的，使得成长期投资标的企业的估值以更快的速度上涨。再加上A股出现的股灾，导致国内资本市场上一二级市场估值倒挂，甚至更甚于美元市场。

2018年以来，市场是逐步回归谨慎，甚至是理性。随着近两年政策发行注册制的推行，创业板注册制改革也在加速推进，从退出角度而言的话，2020年对创投机构来说，可能会是一个退出大年。对于股权投资机构来说，必须用长期的眼光，投到有持续成长性的企业，未来价值投资将成为一级市场的主流。

主持人：那么，您觉得什么样的PE项目更适合投资呢？比如说什么的行业它或许在未来更具有增长潜力？

汪曙宏：如我刚才所述，我国现阶段是由过往的高增速转向了高质量发展的阶段，那么，科创立国和扩大内需将是我国长期发展的战略。科创立国的话，2019年中美摩擦从贸易领域，上升至科技、金融领域，美国对中国高新技术企业的打压成为近年来私募股权投资基金行业关注的焦点。这使我们意识到，高新技术企业需独立自主地掌握核心技术，为中国经济整体质量的提高及经济的增长贡献动能。在此过程中，私募股权投资行业将投资方向转向更偏向代表科技创新的领域是目前以及今后一段时间的投资趋势。

在转型提质的过程中，扩大内需将是抵御外部风险的一个重要手段。目前，我们的人均GDP是突破了1万美元，基础建设体系完善下，包括我们的信息流、物流、金融支付体系的完善，甚至是互联网消费金融的不断发展，都将为我国扩大内需打下坚实的基础。一来人均可支配的收入不断提高，二来基础体系的完善可以让我国可以出现更多的大消费龙头企业。

在全球布局科技新周期，与中国经济产业转型叠加下，投资者通过私募股权投资产品的配置，有望分享中国在科技创新、消费升级中蕴藏的巨大红利。在赛道选择上，这两个行业是整个未来投资的方向，也是我们认为很有前景的两大领域。

主持人：好的，建议大家可以重点把目光聚焦在科技和消费。感谢汪经理的分享，也感谢大家的收听，我们下期节目再见！